1、什么是杠鈴策略?
杠鈴策略（Barbell Strategy）是知名風(fēng)險(xiǎn)管理理論學(xué)者塔勒布在《反脆弱》中提出的一種對(duì)抗不確定性的方法。
杠鈴兩頭大、中間小，重量在兩側(cè)，卻具有很強(qiáng)的穩(wěn)定性。映射到投資上，我們把基金組合想象成一個(gè)杠鈴，一端配置低波動(dòng)穩(wěn)健收益資產(chǎn)(如固收類(lèi)資產(chǎn))，另一端則配置高波動(dòng)高收益資產(chǎn)(如權(quán)益類(lèi)資產(chǎn))。杠鈴策略的核心思想正是：
杠鈴?fù)顿Y組合 = 較高倉(cāng)位的低波穩(wěn)健收益資產(chǎn)+較低倉(cāng)位的高波高收益資產(chǎn)
具體到倉(cāng)位的分配比例上，因人而異，投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好適度調(diào)整。在資金分配上，塔勒布的建議是九一開(kāi)：組合內(nèi)低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比90%，高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比10%——低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)建了一定的安全墊；而10%的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)即使遭遇了“黑天鵝”事件，全部損失也不會(huì)超過(guò)全部資產(chǎn)的10%，而一旦投資成功，收益的上限或相對(duì)較高。
實(shí)際投資中，當(dāng)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來(lái)的收益越來(lái)越多，我們可以進(jìn)行再平衡 (rebalance) ——先把這部分收益提取出來(lái)，再投資于低風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健資產(chǎn)，這樣組合的安全墊會(huì)越來(lái)越厚，抵抗風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的能力也相應(yīng)增強(qiáng)。
2、投資者構(gòu)建杠鈴策略時(shí)的要點(diǎn)？
（1）明確風(fēng)險(xiǎn)承受能力，基于此確定杠鈴兩端資產(chǎn)的配置中樞 ：如果投資者偏好穩(wěn)健，那么在杠鈴一端的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比中樞可以設(shè)置為90%，而另一端的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比中樞則為10%；如果投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)更高，則可以進(jìn)一步提升對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配比。
（2）選擇合適的資產(chǎn)類(lèi)別和具體資產(chǎn) ：在確定了投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力后，投資者在構(gòu)建杠鈴策略時(shí)可以靈活地選擇不同類(lèi)型資產(chǎn)組合，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。一方面，杠鈴策略的一端可以配置中特估、紅利資產(chǎn)，這些資產(chǎn)通常具有較高的穩(wěn)定性，能夠?yàn)橥顿Y組合提供較為堅(jiān)實(shí)的防守基礎(chǔ)，降低整體波動(dòng)性；而杠鈴的另一端則可以配置AI、新質(zhì)生產(chǎn)力等科技成長(zhǎng)方向，這類(lèi)資產(chǎn)代表了中國(guó)未來(lái)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，具有較高的增長(zhǎng)潛力，有望成為新一輪經(jīng)濟(jì)周期中表現(xiàn)突出的主線。
此外，杠鈴策略的一端也可以配置波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較小的品種，如貨幣基金、同業(yè)存單基金、短債基金等。這些穩(wěn)健資產(chǎn)如同投資組合的“壓艙石”，在市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)期為投資者提供穩(wěn)定性和安全感；相應(yīng)的，杠鈴另一端可以配置高波動(dòng)、高彈性品種，比如中小盤(pán)風(fēng)格寬基指數(shù)基金、部分熱門(mén)賽道的股票型基金等。這些資產(chǎn)則是投資組合中的“進(jìn)攻之矛”，通常在市場(chǎng)上漲時(shí)能夠帶來(lái)較高的回報(bào)，幫助投資者實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的快速增長(zhǎng)。
（3）組合定期再平衡 ：定期再平衡是確保杠鈴策略有效性的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。投資者需要檢查資產(chǎn)配置比例是否仍然符合原定計(jì)劃，因?yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng)可能導(dǎo)致各資產(chǎn)的配置比例偏離中樞較多，若高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配比大幅高于既定中樞，此時(shí)投資者需要考慮對(duì)投資組合進(jìn)行調(diào)整，降低高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的權(quán)重進(jìn)行再平衡。
3 、杠鈴策略和多元配置有什么關(guān)聯(lián)？
也許有投資者會(huì)有些疑惑：杠鈴策略似乎和此前提到的多元配置策略較為類(lèi)似，例如低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)選擇債券、高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)選擇股票、商品等資產(chǎn)，兩者有什么關(guān)聯(lián)呢？我們認(rèn)為可以從以下幾個(gè)維度進(jìn)行分析：
（1）目標(biāo)一致性
l分散風(fēng)險(xiǎn)：二者都旨在通過(guò)資產(chǎn)的分散化來(lái)降低投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)。杠鈴策略將資金分配到風(fēng)險(xiǎn)收益譜兩端的資產(chǎn)上，避免集中投資于某一類(lèi)資產(chǎn)而面臨的單一風(fēng)險(xiǎn)；多元配置則是更廣泛地分散投資，涵蓋不同行業(yè)、地區(qū)、資產(chǎn)類(lèi)別等，以期達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)分散的效果。
l穩(wěn)中有進(jìn)：都以實(shí)現(xiàn)投資組合的長(zhǎng)期穩(wěn)健收益為目標(biāo)。杠鈴策略通過(guò)兩端資產(chǎn)的互補(bǔ)，在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，利用高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)獲取增值機(jī)會(huì)；多元配置則利用不同資產(chǎn)的相關(guān)性差異，挖掘多種資產(chǎn)的收益潛力，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)整體資產(chǎn)的穩(wěn)健增值。
（2）互為補(bǔ)充
l多元配置是杠鈴策略的基礎(chǔ)：在構(gòu)建杠鈴策略時(shí)，對(duì)兩端資產(chǎn)的配置其實(shí)就是一種多元配置的體現(xiàn)。例如，低風(fēng)險(xiǎn)端可以配置國(guó)債、貨幣基金、高股息股票等多種資產(chǎn)；高風(fēng)險(xiǎn)端可選擇股票型基金、創(chuàng)業(yè)投資等不同類(lèi)型的資產(chǎn)，這種在單一策略內(nèi)部的資產(chǎn)多元化，有助于更好地實(shí)現(xiàn)杠鈴策略的目標(biāo)。
l杠鈴策略是多元配置的一種特定形式：多元配置有多種方式，如按照資產(chǎn)類(lèi)別、行業(yè)、地區(qū)等進(jìn)行分散投資，杠鈴策略則是其一種具體應(yīng)用，它聚焦于風(fēng)險(xiǎn)收益譜兩端的資產(chǎn)配置，強(qiáng)調(diào)兩端資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征差異，為多元配置提供了一種獨(dú)特的思路和方法。
綜合來(lái)看，杠鈴策略與多元配置的本質(zhì)較為接近，都是在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)追求收益穩(wěn)中有進(jìn)。當(dāng)市場(chǎng)不確定性增加時(shí)，投資者或可基于自身風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資需求構(gòu)建杠鈴策略，嘗試在抵御不確定性的同時(shí)，優(yōu)化組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料的數(shù)據(jù)、信息、觀點(diǎn)和判斷僅是基于當(dāng)前情況的分析，僅供參考，不構(gòu)成投資建議，不作為任何法律文件，且今后可能發(fā)生變化?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，既可能產(chǎn)生收益也可能發(fā)生損失?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人及市場(chǎng)上其他基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成本公司基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、招募說(shuō)明書(shū)、基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件，充分認(rèn)識(shí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，在了解產(chǎn)品情況及銷(xiāo)售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。