如何尋找相似的基金？首先要回答“為什么要尋找相似的基金”？本期，我們從實操的角度跟大家一起探討這個話題——
一、為什么要尋找相似的基金？
在實際投資的過程中，一些基金投資者可能會有這樣的經歷：好不容易找到了一個比較理想的基金配置標的，卻因為其策略容量等問題，遭遇限制大額申購或者直接暫停申購的情況。
此外，即使沒有實施大額限購，基金規模的快速增長往往會導致投資策略的有效性受到影響，或對基金經理原有投資策略形成一定掣肘。例如，部分基金經理可能擅長交易，通過靈活的調倉換股獲得較為可觀的超額收益，一旦基金規模變大后，交易的效率、所產生的摩擦成本或顯著增加；又比如，部分基金經理可能善于挖掘“黑馬”，通過自身研究定位到這些潛力股并重倉，從而獲得較好的超額收益，一旦基金規模變大后，大資金在小票市場中的交易行為容易被市場察覺，可能會引發其他投資者的跟風，從而對市場價格產生較大影響，使得基金經理操作時難以按照預期價格建倉或退出。
基于以上場景，從組合管理的角度出發，我們認為，投資者對原有組合中的某些基金進行更換是較為合適的：尋找一只在業績走勢、持倉、投資理念等方面與原有產品較為相似的基金，不僅可以在一定程度上完成“平替”，甚至在這一過程中也可能尋找到有望成長為明日之星的“黑馬”基金經理。
二、如何尋找相似的基金？
通過定性+定量的方式，或可幫助我們尋找到相似的基金。定性是先驗，定量是后驗，二者需要交叉結合。
對投資者而言，定性層面可以關注不同產品和基金經理的投資框架、投資風格，整體而言，相同投資風格的基金經理在選股上偏好相似的概率或更高。此外，還需了解基金經理的選股邏輯，包括對成長性、盈利能力、估值水平等因素的考量，若兩位基金經理在選股時關注的指標和邏輯相似，那么他們所選的股票組合或有更多的共同點。
相對定性層面的“仁者見仁，智者見智”、沒有統一答案，定量層面的分析則相對標準化。我們認為，或可從凈值形態、持倉分布、交易行為三個維度進行定量分析，提升尋找相似基金時的勝率。
1、凈值走勢
（1）“看線流”凈值曲線形態分析：最為簡單有效的方法，便是直接觀察兩只基金凈值曲線的形態，看它們大致的波動頻率、幅度是否相似。如果兩只基金的凈值曲線在不同的時間段內走勢都較為貼合，且在市場波動時的回撤幅度和恢復速度也相近，兩者凈值走勢相似的概率或較高。需要注意的是，這一方法更多依賴于觀察，看線，若想得到更為精確的梳理統計結果，或可采用相關系數的方式進行計算評估。
（2）相關系數計算：通過計算兩只基金歷史凈值收益率的相關系數，可以量化它們走勢的相似程度。理論上，相關系數越接近1，說明兩只基金的凈值走勢越相似。例如，若基金A和基金B在過去一年的凈值收益率相關系數為0.9，表明它們的走勢高度相關，具有較高的相似性。但這一方法也存在一些小問題，例如在實際過程中，由于多數基金（以主動權益基金為例）的暴露多在A股或港股市場的Beta下，整體的走勢雖然有所差異，但本質上還是隨市場大勢而較為相近，因此如果單純從相關系數來計算的話，可能會發現不少基金的相關性都挺高（例如0.8、0.9或以上），對結果的精確判斷或有擾動。
對此，或可引入“超額收益的相關性”進行計算，它可以幫助我們在一定程度上剝離市場Beta的擾動，有助于我們更為清晰地了解不同基金產品之間的策略同質或差異化程度。具體做法上，可以選擇一條基準指數（例如滬深300、中證A500、恒生指數等常見的寬基指數）代表整體市場，或是代表主動權益基金整體的WIND偏股基金指數（885001.WI）、中證金選偏股基金(931240.CSI) ，通過得到基金產品每日相對基準指數的超額收益的時間序列，再來計算一段時間內的相關系數，則可得到“超額收益相關性”的數據。
2、持倉維度
（1）個股重合度：可比較兩只基金的重倉股或全部持倉股的重合情況。重合度越高，說明它們在投資標的上有更多的共同點，由于受相同股票表現的影響，凈值走勢也更可能相似。
（2）行業分布：分析基金持倉的行業分布情況。若兩只基金在行業配置上較為一致，如都重點配置了科技、消費等行業，且在各行業的權重分配也相近，那么它們在行業Beta收益上具有相似性，受行業波動影響的凈值走勢也會相似。
持倉維度分析時需要注意兩點：一是數據由于季報的公布時點，存在一定滯后性；二是比較時需要進行多期比較，不可僅憑最新一個季度的持倉便下定論。
3、交易維度
即使兩只基金在多期的持倉上較為相似，也不能斷定兩只產品就是相似的，尤其是不同基金經理之間的產品。投資者可以從交易維度、基于換手率進一步分析，增加判斷的勝率。
作為基金在一定時期內投資組合的更新比率，換手率反映了基金的交易活躍度。若兩只基金產品換手率接近，說明它們在交易幅度上具有一定相似性。如果兩只產品的多期持倉都較為相似，且兩位基金經理的換手頻率整體都較低，那么兩只基金產品相似的概率或進一步提升；如果一只產品低換手率（如100%），一只產品高換手率（如500%），那么兩者在季報時點的重倉股相似更多或是“巧合”。
綜上，投資者可以通過定性（經理投資框架、選股邏輯等）和定量（相關性、超額收益相關性、持倉相似度、換手率等）分析相結合的方式，提升尋找到相似基金的概率，助力基金組合配置。
風險提示：本材料的數據、信息、觀點和判斷僅是基于當前情況的分析，僅供參考，不構成投資建議，不作為任何法律文件，且今后可能發生變化。基金投資有風險，既可能產生收益也可能發生損失。基金管理人承諾以誠實守信、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來表現，基金管理人及市場上其他基金管理人管理的其他基金的業績并不構成本公司基金業績表現的保證。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、招募說明書、基金產品資料概要等產品法律文件，充分認識基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮基金存在的各項風險因素，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。