2024年9月底以來，市場在政策和情緒的雙重加持下，開啟了一波聲勢浩大的反彈；隨著12月中央經濟工作會議等重大會議的落幕，市場對后續的貨幣、財政政策方向有了大致的了解，但政策落實的細則還需要時間等待。
當前，市場是否處于一個“空窗期”？“空窗期”該如何應對？后續市場又該如何看待？2025年開年第一篇《投基有道》，我們試著就上述問題為大家答疑解惑——
1、當前市場是否處于“空窗期”？
我們認為，當前市場正處于一個空窗期，而且從歷史來看，通常每年的1-2月多為空窗期——不僅是政策的“空窗期”，更是宏觀數據、上市公司業績的空窗期。
從自上而下的角度的來看：
(1) 政策“空窗期”：全國兩會通常在每年的3月份召開，因此1-2月通常是政策的“空窗期”。盡管當前對貨幣、財政政策有所定調，具體方向也有所描述，但是對于實施的具體方案、數字細則，或需要等到兩會時點方能知曉。
(2) 宏觀“空窗期”：不同的經濟數據發布的頻率不一樣，有些數據（如工業增加值增速、貨幣供給增速等）是按照月度發布的。春節一般是在1月或2月，而春節當月由于放假一般是生產淡季、消費旺季，因此1月、2月的數據經常會出現春節錯位。在出現了春節錯位后，統計同比數據時就會出現偏差，使同比數據缺少參考價值。為規避這種情況，一些基本面數據通常會把1、2月份數據合并公布，這樣數據的發布期就會延長到3月份中旬，從而在1-2月會出現一些重要經濟數據發布的空窗期。
(3) 業績空窗期：1月底之前，僅符合要求的上市公司需披露年報預告，且其反映的是上一年度的業績情況。通常在上年度三季報披露后，投資者便對公司全年的業績有了一定程度的預期，年度預報帶來的增量信息和指引效應相對較弱。投資者所關注的一季報則要等到3月底之后才可知悉，因此1-2月這段時間市場也是上市公司業績的“空窗期”。
2、“空窗期”如何布局權益基金？
在“空窗期”中面對的不確定性顯著加大，對于普通投資者來說，保持均衡配置或是更為合適的選擇。其中，最具有代表性且更為契合當下市場風格的，或屬于“杠鈴策略”。
由知名風險管理理論學者塔勒布在《反脆弱》中提出的“杠鈴策略”，是一種對抗不確定性的投資方法。映射到投資上，我們可以把基金組合想象成一個杠鈴，一端配置低波動低收益資產，另一端則配置高波動高收益資產。
那么，如果只布局權益基金，該如何應用“杠鈴策略”？從邏輯的角度出發，在權益基金組合中采用該策略時，對于增強部分，投資者或可選擇布局一些投資風格進攻性較強的基金經理和產品（例如成長性、追蹤景氣的基金經理，或布局TMT等領域的主動/被動產品），但更重要的是尋找作為組合底倉配置的相對穩健的基金（例如一些風格穩定、均衡且價值的基金經理，或布局低波且紅利方向的產品）。
落實到實際投資中，當前時點，一種關注度較高的配置思路是：“杠鈴”的一端配置紅利類資產，另一端配置科技類資產，尤其是與AI相關度較高的。此外，在實際投資中，當高風險資產（例如AI基金）帶來的收益越來越多，我們可以進行再平衡，對此部分止盈提取收益，再投資于風險相對較低的穩健資產，以期增厚組合的安全墊，增強在“空窗期”中面對風險和不確定性的抵抗能力。
3、后續市場如何看待？
從政策端來看，當前貨幣端的流動性較為充裕，對權益市場較為友好；財政端，個人的信貸、消費數據情況仍需要一定時間進行恢復，地方政府則需處理債務化解風險，因此中央政府的加杠桿、財政刺激尤為重要。
明年宏觀經濟的抓手或主要集中在消費。此前消費券、以舊換新等政策起到了一定積極的效果，因此對其持續性可以保持關注，更為強力的消費刺激和更為寬廣的領域覆蓋或也值得期待。
此外，對于海外因素的擾動（例如1月美國總統特朗普上臺后，國內出口或承壓）也需要給予一定關注，國內或也將出臺各類刺激政策，用于對沖海外因素的影響。
當前，部分經濟數據已開始或延續改善趨勢。2024年11月，中國官方制造業PMI為50.3%，連續3個月回升，顯示經濟擴張態勢持續向好；PMI生產、訂單數據繼續向好，意味著經濟活動仍在加快。此前發布的2024年11月M1同比為-3.7%，相較于前值-6.1%的降幅亦明顯收窄。與此同時，內需、消費端的數據仍需要一定時間逐步恢復。
整體來看，盡管當前處于“窗口期”，但是市場整體的風險相對較小，政策依然整體處于呵護階段，經濟部分數據有所改善。隨著政策刺激的逐步落實，內需數據或也將逐步好轉。因此，面對為期2個月左右的“空窗期”，投資者或可選擇均衡配置，對后續的市場保持相對樂觀。
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