近期債市如何看？我們試著從以下幾方面解讀——
1、如何理解央行意圖？
我們認為，央行近期的表態和行為意在引導債市利率曲線健康發展，防范潛在金融風險。
2024年7月1日，央行發布公告稱，為維護債券市場穩健運行，在對當前市場形勢審慎觀察、評估基礎上，決定于近期面向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入操作。從字面意思來看，央行本次意在直接從一級交易商手中借入國債，并考慮于二級市場上出售，壓低相關國債市場價格，推升收益率。
2024年7月5日，有消息稱，央行已與幾家主要金融機構簽訂債券借入協議。對此，央行確認該信息并表示，目前已簽協議的金融機構可供出借的中長期國債有數千億元，將采用無固定期限、信用方式借入國債，且將視債券市場運行情況，持續借入并賣出國債。
關注市場的朋友可能知道，央行此次的表態并非突如其來——自今年4月以來，央行通過《金融時報》等媒體對長債、超長債的走勢，已進行了多次預期的引導。
6月底以來，長期國債收益率持續下行，其中30年期國債收益率一度降至2.5%以下；10年期國債收益率跌破2.3%，并一度降至2.2%附近，引發市場的關注。因此央行選擇再度出手，意在對市場釋放出貨幣政策的信號、促進長期利率品供需的平衡，并以此引導長期國債收益率上行。
國債收益率、尤其是超長端，單邊下行趨勢較猛的話，在這一過程中或容易不知不覺間積累較多的金融風險。例如，交易型投資者可以通過加大杠桿、拉長久期等方式，在短期債券價格大幅上行（即收益率快速下行）中獲得更多資本利得，但也容易加劇市場波動，若債券價格大幅下行，同樣需承擔較大損失；對于銀行、保險等配置型投資者，若將大量資金鎖定在收益率過低的長久期債券資產上，如果遇到負債端成本的顯著上升，或面臨收不抵支的被動局面。
2、當前市場環境對債基的影響幾何？
一般情況下，對于純債基金的波動應理性看待，不必過度慌亂。純債基金的收益來源通常可以拆分為兩大部分：票息收入和資本利得。
1）票息收入：是債券基金中較為穩定也是最為主要的收益來源。在持倉債券未出現違約風險的前提下，債券基金可以穩定獲得所持債券的票息收入。對已經發行的債券，其票面利率通常是固定不變的。但當市場利率上行時，新發行債券的票面利率會隨之升高，投資者也會相對青睞新發債券，已發行債券或以降價的方式來彌補票面利率的不足。
2）資本利得：債券發行后能在二級市場交易，其價格會受到市場利率、供求關系等因素的影響。債券基金可通過對債券標的進行低買高賣以賺取價差，從而增厚債券基金的收益。這部分收益投資者可以理解為已經完成交易、實現落袋的收益。
當前市場環境下的債市波動，更多的是影響債券基金的資本利得部分，而非主要收益來源的票息收入部分。因此，從整體來看，對債券基金中長期收益的影響相對有限。
3、后續債市怎么看？
我們認為，從中長期看，國內債券市場依然將穩定向上、行穩致遠。
回顧歷史，自2010年以來，國內債券市場共發生過4次較大幅度的調整：
第一次是由于城投債危機，始于2011年5月中旬，終于同年9月下旬，并于10月開始大反彈，修復最大回撤耗時70余天；第二次是由于“錢荒”，2013年6月下旬受此影響債市大幅調整，于2014年4月修復；第三次是2016年12月中旬，受年末流動性緊張+美聯儲12月的加息預期影響，債市經歷較大調整，自 2016年12月開始階段調整，但年末資金緊張情況在一個月內便得到了修復；第四次調整始于2022年11月，多重因素疊加導致債市在2022年11月中旬至2022年12月中旬迎來了一波較大幅度的調整，這波回撤的修復時間不到3個月，當前指數整體走勢已再創新高。
整體來看，國內債券市場具備“牛長熊短、慢漲快跌”的特點，在中長期維度上，依然具備行穩致遠的特質，債券資產、債券基金，作為大類資產配置中的重要一環，依然有較好的配置價值。
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