在聽基金經(jīng)理直播和路演時、亦或是閱讀學習基金研究分析的文章時，經(jīng)常會聽到、看到“Beta”“Alpha”的字樣。對于基金投資者來說，是否真的了解投資中的Beta和Alpha呢？
1、什么是Beta和Alpha？
Alpha（阿爾法）和Beta（貝塔）的概念源于投資組合理論。實證分析中，例如經(jīng)典的CAPM模型，使用線性回歸將資產(chǎn)或投資組合的回報分解為兩個部分，即Alpha和Beta。
從概念來說，Beta是可歸因于一個或多個系統(tǒng)性風險因素的回報部分。從另一個視角看，也可以將Beta理解為資產(chǎn)組合的回報率對市場變動的敏感程度，其衡量的是當市場收益變動一個單位（例如1%），資產(chǎn)組合回報變動多少——若變動幅度大于1%，則資產(chǎn)的Beta大于1，反映出資產(chǎn)組合相對市場具備較高的彈性。而Alpha，即無法歸因于這些系統(tǒng)性風險因素的回報部分，通常也被大家認為是超額回報。
在投資市場中，大家所說的市場Beta，通常指代的是例如上證指數(shù)、滬深300等常見的寬基指數(shù)，市場Beta當前的好與壞即這些代表市場的寬基指數(shù)的漲跌幅表現(xiàn)；類似的，若提到行業(yè)、風格Beta，則指代的底層標的通常是與之相關的行業(yè)、風格指數(shù)。
從主次來看，Beta的重要性高于Alpha。很多時候市場的一次波動，便很可能將辛苦積累的一些Alpha輕易稀釋?？梢哉f，Beta是收益的基石，Alpha是錦上添花、畫龍點睛。
2、Alpha是否會朝著Beta轉換？
首先需要明確的一點是，確實存在Alpha轉為Beta的情況。
雖然Alpha在不少人認知中已成為主動管理所帶來的超額回報的代名詞，但其實不然。從概念來看，Alpha并不100%等價于主動管理帶來的超額回報，后者更多是前者的子集。Alpha的本意是不能通過Beta解釋的回報，其可能包含了諸多因素，其中一個因素或為主動管理帶來的超額回報。
這也意味著，隨著新的風險因素被發(fā)現(xiàn)并流行起來，可歸因于Alpha的回報會減少，而Alpha的一部分會被重新分類為Beta。最早期的市場中，人們或認為從股市賺的錢都源于Alpha（基金經(jīng)理能力貢獻），但在之后逐步發(fā)現(xiàn)不同市值、不同風格股票的風險收益特征有所差異，不同國家地區(qū)市場的股票同樣也有不同的差異。通過對投資方法論的概括化總結，早些年被稱之為Alpha的部分，最終成為了Beta，也有人稱之為smart Beta，例如高ROE策略、市值策略（如暴露于小微盤）以及近年較為火熱的紅利高股息策略。
從這個視角看，越來越多此前被認為的Alpha或逐步被認知、歸因為Beta。但是這種轉變本身并不意味著回報的下降。Alpha的減少被可以歸因于Beta的回報增加所抵消。除非新發(fā)現(xiàn)的風險因素實際上減少了投資的預期回報（這或許會發(fā)生），但更多的情況下，在那些Alpha被歸因分解為(smart) Beta之后，金融機構或對這些Beta增加相關暴露，制作成標準化的產(chǎn)品（例如指數(shù)基金），相較主動管理而言，大幅降低了投資者的成本，在其他變量恒定的情況下，一定程度上反而抬升了預期凈回報。
3、基金投資中如何區(qū)分Beta和Alpha？
如何在投資中甄別、區(qū)分基金經(jīng)理的Beta和Alpha？這是不少專業(yè)基金研究工作的重點。許多基金研究工作、基金框架的搭建均始于基金分類，例如基于不同資產(chǎn)配置、不同權益風格、不同行業(yè)主題、不同策略基金的基金分類，本質(zhì)上都是為了更好地區(qū)分產(chǎn)品的Beta，以便于后續(xù)Alpha的研究。
因此，基金投資者在選擇產(chǎn)品時，首先要確定產(chǎn)品的Beta， 再一步分析比較基金經(jīng)理獲取Alpha的能力。
一般來說，投資者可以根據(jù)基金持倉、基金名稱、業(yè)績比較基準等信息，簡單判斷出該基金產(chǎn)品是全市場投資的基金還是主題基金，若為前者，那么通?？梢杂脺?/span>300或者中證800等指數(shù)作為基準Beta進行對比，也可以參考基金的業(yè)績比較基準；若為后者，則可以選擇對應的行業(yè)主題指數(shù)或是基金的業(yè)績比較基準，作為基準Beta。
在此基礎之上，投資者可進一步關注基金經(jīng)理是否在風格上（例如大小市值上）存在一定偏好。通過比較在某些特定交易日，基金的漲跌幅、選取的Beta的漲跌幅、大小市值指數(shù)的漲跌幅等，或能對基金在市值風格的暴露有進一步了解。
在剝離了主要的Beta后，便可進一步分析其余未能被常規(guī)Beta所解釋的部分，關注其是否來自其他方面的Beta，亦或是基金經(jīng)理自身的選股Alpha、交易Alpha等維度。對普通基金投資者來說，若缺乏時間、精力和工具，也可通過投資FOF基金，將這些較為專業(yè)的事項交給專業(yè)的FOF基金經(jīng)理進行操作。
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