近期債券市場表現較為強勢，10年期國債收益率下穿1.8%關口，30年期國債收益率一度下穿2%關口，債券類基金表現也較為搶眼。那么，近期債券市場為何表現如此強勢？債券市場收益率下行有何影響？后市如何看待？本期我們就投資者關心的問題一一解答——
1、近期債市為何表現較強？
我們認為，近期中國債市表現較為強勢，或主要由以下幾點因素共振導致：
1）貨幣寬松預期：今年以來資金面整體較為寬松，12月召開的政治局會議中提出“實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”、貨幣政策基調從“穩健”轉向“適度寬松”，進一步增強了市場對降準降息的預期，推動債市走強。
2）同業存款降息：銀行端，一方面有效降低了銀行，尤其是國股行的負債成本；另一方面，同業存款對非銀機構的吸引力下降，相關產品收益率下行或導致貨幣基金及理財資金選擇贖回同業存款，轉向短債、存單等流動性高、風險較低的債券品種，間接助力債市的走強。
3）經濟運行態勢：短期來看，信貸數據相對承壓、總需求修復邊際存在走弱壓力等因素，或仍支撐著債市的做多意愿。
整體而言，由于市場對后續貨幣政策持續寬松、降息降準的預期，以及經濟基本面數據的恢復持續性仍待觀察，這些因素的共同影響或推動了債市12月以來較為強勢的行情。此外，近期權益市場的波動較此前10月、11月有所加大，或使得一些投資者的風險偏好有所回落，選擇將資金投向相對更為低波的債券端進行配置。
2、債市收益率下行有何影響？
通常而言，債券的收益來源可以拆分為兩大部分：
1）票息收入：是債券較為穩定、也是最為主要的收益來源。對已經發行的債券，其票面利率通常是固定不變的。
2）資本利得：債券發行后能在二級市場交易，其價格會受到市場利率、供求關系等因素的影響，債券的資本利得即債券在二級市場上交易價格的變動所帶來的收益。
一般來說，在債券收益率曲線下移時，可能獲得一部分的資本利得；在上移時，則可能出現資本虧損。隨著債券收益率的持續走低，對其未來的資本利得潛在空間或進一步有所壓縮。
從資產比較角度來看，隨著債市整體收益率尤其是被較多投資者關注的10年期國債收益率不斷下降，風險資產例如A股其相對債券的性價比或有所提升。
在評估風險資產的吸引力時，一個關鍵的指標是“股債性價比”，它通過比較10年期國債收益率和主流寬基指數股息率的軋差，衡量了股票與債券之間的性價比。如果這個數值較高，例如處于歷史較為極值的位置，那便反映出投資債券的性價比或階段性高于投資股票；反之，則體現出投資股票的性價比或階段性高于債券。
截至2024年12月13日，最新股債性價比（股息率算法）為-0.8%，處于歷史均值-1.91倍標準差的位置（2013年以來至今）。近期權益市場震蕩為主、債券市場表現較強，使得股債性價比中債與股的軋差達到了歷史上相對較為極致的位置。此時，適度關注或考慮更多布局權益資產或是較為合適的選擇。
3、后續債市如何看待？
當前債市或在積極定價未來降息降準的預期，短期市場情緒在貨幣政策寬松的強預期下表現較強，但也需要關注經濟基本面以及政策層面的變化。
此外，對于經濟基本面的數據也需要保持關注。從近期新出爐的11月社融數據來看，整體的社融規模或低于預期，居民和企業融資均不同幅度轉弱，政府債券仍是主要拉動。信貸周期通常一定程度上領先經濟周期，這反映出盡管中長期趨勢向好，但經濟基本面的恢復或不能一蹴而就，這些因素強化了債市收益率的下行。若后續信貸、地產銷售等數據持續改善，財政政策超預期，那么債市或面臨一定的調整可能性。
那么，投資者手中持有的債券基金需要適度止盈么？我們認為，或可多看少動。
從中長期看，中國債券市場依然相對穩健。自2010年以來，債券市場發生過幾次較大幅度的調整，后續也均實現回撤修復，并再創新高。因此，投資者若基于中長期思維重倉低風險資產，那么債基的布局或是不可或缺的。若由于短期債市漲幅相對較多便進行止盈，從戰術層面來說或存在一定合理性，但也極其考驗投資者的擇時能力；從戰略層面來看，對債券這類“長牛資產”進行波段操作的性價比或相對較低。
若確實考慮止盈債基、亦或是對下行波動較為敏感的投資者，則不妨嘗試適度降低債基久期，選擇短債基金。因為盡管都是純債債基，但可能因為組合布局的底層資產、久期的不同，使得產品的風險收益特征有所分化——債基的盈虧≈利率下行/上行幅度×資產久期，久期越短，那么同樣利率下行/上行的幅度下，產品的盈利/虧損程度、波動性或相對更小，以此達到降低組合整體波動的目的。
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