小市值風(fēng)格近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，原因何在？此外，小市值寬基指數(shù)本質(zhì)是在投資什么？小市值風(fēng)格強(qiáng)勢(shì)能否持續(xù)？對(duì)于投資者關(guān)心的這些問題，本期我們進(jìn)行一一解答——
1、小市值風(fēng)格為何近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)？
10月中下旬以來，以中證1000、國(guó)證2000等指數(shù)為代表的小市值風(fēng)格表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，而大市值風(fēng)格則表現(xiàn)相對(duì)較弱。
縱觀整個(gè)10月，從市值風(fēng)格來看，也是小市值表現(xiàn)相對(duì)更優(yōu)：10月份，代表小市值的國(guó)證2000漲7.85%、中證1000漲7.14%；而代表中大市值的上證50、滬深300分別跌4.44%、3.16%。
那么，小市值風(fēng)格近期為何表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)？我們認(rèn)為或與以下幾點(diǎn)有所關(guān)聯(lián)：
1）風(fēng)險(xiǎn)偏好與流動(dòng)性改善：隨著9月下旬以來政策的轉(zhuǎn)向，市場(chǎng)的情緒逐步樂觀，風(fēng)險(xiǎn)偏好也顯著提升，資金面也更為充裕，10月以來成交額每日均超萬億元，這為市場(chǎng)上的各類股票提供了較好的“彈藥補(bǔ)給”。
2）對(duì)政策和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期：市場(chǎng)對(duì)于政策的預(yù)期或有所分化，部分觀點(diǎn)認(rèn)為此次政策資金優(yōu)先用于化債，并不會(huì)撬動(dòng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期快速上行；此外，由于經(jīng)濟(jì)基本面的恢復(fù)并非一蹴而就，當(dāng)下見到經(jīng)濟(jì)全方位顯著改善的概率或相對(duì)較低，這些因素或使得一些資金流入對(duì)業(yè)績(jī)相對(duì)脫敏的小盤股。
3）重組的催化：近期企業(yè)重組預(yù)期升溫，鑒于績(jī)差股重組可能性或相對(duì)更大，這也使得相關(guān)個(gè)股受到了資金的關(guān)注。
整體看，在風(fēng)險(xiǎn)偏好、流動(dòng)性、政策和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期以及重組的催化等因素的加持下，小盤股10月中下旬以來的表現(xiàn)相對(duì)更為強(qiáng)勢(shì)。
2、小市值風(fēng)格寬基指數(shù)本質(zhì)是投資什么？
對(duì)于一些基金投資者朋友來說，小市值這個(gè)概念也許太過寬泛，在關(guān)注小市值方向投資的時(shí)候，可能更多的會(huì)聚焦到小市值寬基指數(shù)上。如果透過這些指數(shù)的市值，進(jìn)一步進(jìn)行穿透，關(guān)注到行業(yè)層面，其本質(zhì)是在投資什么？
我們整理了市場(chǎng)上較為主流的三只能夠代表小市值風(fēng)格的寬基指數(shù)，分別是中證1000、中證2000和國(guó)證2000。首先，從市值層面來看，這三只寬基指數(shù)的成份股，確實(shí)是名副其實(shí)的“小”，小市值特征明顯——絕大多數(shù)的成份股市值在100億元以下，尤其是中證2000有近98%的成份股處于這個(gè)區(qū)間。
穿透到行業(yè)來看，上述三只寬基指數(shù)主要的行業(yè)權(quán)重均多暴露于電子、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備等方向上，中證2000、國(guó)證2000在機(jī)械設(shè)備行業(yè)上也有較高的暴露。因此可以說，投資小市值風(fēng)格、投資小市值寬基指數(shù)，其實(shí)投資的更多是由市值較小，且以TMT、醫(yī)藥等科技成長(zhǎng)領(lǐng)域?yàn)橹鞯姆较颉?/span>
3、小市值風(fēng)格強(qiáng)勢(shì)能否持續(xù)？
我們認(rèn)為，小盤股在10月下旬的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)后續(xù)或有所減弱。
此前我們提到過，除了風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動(dòng)性等因素的加持外，投資者對(duì)政策和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的不確定性也是影響小市值走勢(shì)較為重要的變量。此前，由于經(jīng)濟(jì)基本面尚未完全復(fù)蘇，資金或更偏好關(guān)注遠(yuǎn)期定價(jià)的資產(chǎn)。而小市值寬基指數(shù)中，從權(quán)重的行業(yè)屬性來看，無論是電子亦或是醫(yī)藥，其定價(jià)也都多偏遠(yuǎn)期，即更關(guān)注未來的情況，而相對(duì)淡化當(dāng)下的基本面業(yè)績(jī)。這與資金的需求形成了一定共振，一定程度上推動(dòng)了小市值寬基指數(shù)和風(fēng)格的上行。
當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)于政策逐步起到的作用、政策推進(jìn)的速度較為認(rèn)可，對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面恢復(fù)的信心和確定性或正在逐步增加。
從數(shù)據(jù)來看，部分領(lǐng)域已開始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象——以作為經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)之一的PMI為例，近期國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了10月中國(guó)制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）運(yùn)行情況，隨著一攬子增量政策加力推出以及已出臺(tái)的存量政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平繼續(xù)回升向好，具體來看：
1）10月份，中國(guó)制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，高于預(yù)期的50%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月回升，升至擴(kuò)張區(qū)間。
2）非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.2%，低于預(yù)期的50.4%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，回升至榮枯線上方，非制造業(yè)景氣水平小幅回升。
3）綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.8%，比上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，表明我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)總體擴(kuò)張有所加快。
此外，隨著11月初國(guó)內(nèi)人大會(huì)議對(duì)后續(xù)政策的方針制定、美國(guó)大選結(jié)果的塵埃落定、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的利率決議等重要事項(xiàng)敲定，或較大幅度減少市場(chǎng)對(duì)后續(xù)政策端的不確定性的疑慮。
綜上所述，支持小盤股較為強(qiáng)勢(shì)的政策及經(jīng)濟(jì)的不確定性這兩大支柱后續(xù)或有所減弱；此外，隨著上交所對(duì)“借重組之名、行套利之實(shí)”的不當(dāng)并購交易的關(guān)注度提升、從嚴(yán)監(jiān)管，后續(xù)重組題材的炒作情緒或也趨于冷靜。
因此，從邏輯的角度出發(fā)，我們認(rèn)為，小市值風(fēng)格后續(xù)上漲的動(dòng)力或相對(duì)此前有所減弱，對(duì)小盤股后續(xù)的走勢(shì)和驅(qū)動(dòng)力需進(jìn)一步觀察。
對(duì)于基金投資者而言，在進(jìn)行配置時(shí)，也需要注重大小市值風(fēng)格的均衡，切勿因?yàn)樽窛q殺跌等因素，而放手一搏、激進(jìn)配置于單一風(fēng)格。在基金投資者不確定市場(chǎng)具體風(fēng)格、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的演化情況下，我們認(rèn)為權(quán)益FOF基金或相對(duì)更適合進(jìn)行布局。這類產(chǎn)品通過科學(xué)的資產(chǎn)配置和基金優(yōu)選，既能在上漲時(shí)較好獲取市場(chǎng)上行的Beta，也能通過對(duì)市值、行業(yè)風(fēng)格結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，使得風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)分散，相對(duì)熨平組合波動(dòng)；對(duì)基金經(jīng)理和產(chǎn)品的優(yōu)選，進(jìn)一步增厚組合的Alpha。讓專業(yè)的人做專業(yè)的事，更好地幫助投資者跟隨市場(chǎng)Beta，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料的數(shù)據(jù)、信息、觀點(diǎn)和判斷僅是基于當(dāng)前情況的分析，僅供參考，不構(gòu)成投資建議，不作為任何法律文件，且今后可能發(fā)生變化。基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，既可能產(chǎn)生收益也可能發(fā)生損失。基金管理人承諾以誠實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人及市場(chǎng)上其他基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成本公司基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件，充分認(rèn)識(shí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。